一份超預(yù)期的財報，卻難掩隱憂。

　　昔日電商巨頭之一的唯品會，于8月19日交出了一份喜憂參半的財報。今年第二季度，唯品會的營收245億元，同比減少了17%；調(diào)整后凈利潤為16億元，同比增長了7.1%，均高于預(yù)期。但，活躍用戶數(shù)、總訂單量、GMV等三項關(guān)鍵數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)下滑，且下降趨勢似乎有加速的跡象。

　　當(dāng)前，唯品會的基本策略是“利潤優(yōu)先，增長其次”。其實，唯品會的財報也驗證這一點，今年第二季度的營銷開支為5.6億元，較去年同期的14億元大幅下降60.5%。面對活躍用戶數(shù)的加速下滑，唯品會也開始緊張，其董事長沈亞表示，與第二季度的市場策略不同，公司現(xiàn)階段在大幅度地獲取新客戶。

　　面對未來，唯品會最需要思考的或許是，未來如何扭轉(zhuǎn)用戶數(shù)、GMV下滑的趨勢，因為資本市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的定價標(biāo)準(zhǔn)是，更看重增長，而不在乎盈利。

　　▼   3大危險信號

　　唯品會的拐點，并沒有到來。

　　8月19日，美股開盤前，唯品會披露了2022年第二季度財報，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入為245億元，同比減少了17%；歸屬于公司股東的Non-GAAP凈利潤(調(diào)整后凈利潤)為16億元，同比增長了7.1%。由于疫情影響，市場對唯品會的盈利預(yù)期較為悲觀，因此唯品會披露的營收、凈利潤數(shù)據(jù)均高于預(yù)期。

　　但總體來看，唯品會的各項指標(biāo)仍不容樂觀，全面下滑的趨勢仍在持續(xù)。

　　眾所周知，考量電商平臺最重要的3大指標(biāo)分別為：活躍用戶數(shù)、總訂單量、GMV（商品交易總額），而唯品會的3項數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)下滑，且下降趨勢似乎有加速的跡象。

　　梳理唯品會的財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年一季度，其活躍用戶數(shù)為4220萬人，同比下降3.6%；二季度，其活躍用戶數(shù)為4170萬人，環(huán)比減少了50萬人，同比更是大幅下降18.4%，首次出現(xiàn)2位數(shù)的降幅，而市場預(yù)期則為 4599 萬，活躍用戶流失的速度正在加速。

　　在活躍用戶加速流失的情況下，今年二季度，唯品會的總訂單量也隨之減少，本季度下降至1.863億單，相比上年同期的2.215億單，減少了15.9%。

　　由于今年二季度疫情的襲擾，多地物流受到了影響，因此市場對唯品會的訂單量預(yù)期較為悲觀，因此實際訂單數(shù)超出預(yù)期5%。

　　而在用戶數(shù)與訂單量雙雙下降的影響下，唯品會二季度的GMV為406億元，同比減少了15.6%，下滑趨勢與訂單量基本一致。

　　其實，拋開疫情的擾動，唯品會的GMV自2021年四季度以來便持續(xù)萎縮，相比2020年第四季度的高位，累計下降幅度達(dá)31.5%。因此，唯品會何時能扭轉(zhuǎn)頹勢，是市場擔(dān)憂的問題之一。

　　稍稍令市場滿意的或許是，唯品會穩(wěn)住了其核心用戶群體。據(jù)財報顯示，唯品會的SVIP(超級會員)活躍用戶數(shù)量錄得了正增長，2022年二季度的VIP用戶數(shù)同比增長了21%。

　　據(jù)唯品會披露的數(shù)據(jù)，其VIP用戶貢獻(xiàn)的GMV占比達(dá)38%，盡管人數(shù)僅占公司用戶總數(shù)的6%，因此VIP用戶成為了唯品會必須穩(wěn)住的基本盤。

　　對于未來業(yè)績的展望，唯品會給出的預(yù)期是，其今年第三季度的總凈收入約為212億元-224億元之間，同比下降約15%-10%。

　　意味著，在唯品會管理層的預(yù)期之中，經(jīng)營的拐點仍沒有到來，未來營收規(guī)模將進一步下探。　　

　　▼   “不敢花錢”的唯品會

　　其實，管理層對未來的悲觀預(yù)期從唯品會的費用開支，或許也能感受一二。

　　唯品會董事長兼CEO沈亞在業(yè)績電話會議上表示，公司在第二季度杜絕了不經(jīng)濟的市場投放，縮減了市場費用，未來會繼續(xù)拓展新用戶，但是會采取更加健康的方式。

　　由此可見，唯品會的基本策略是“利潤優(yōu)先，增長其次”。其實，唯品會的財報也驗證這一點，今年第二季度的營銷開支為5.6億元，較去年同期的14億元大幅下降60.5%，營銷費用率由4.8%降至2.3%。唯品會表示，這主要因為更加審慎的營銷策略。

　　這也使得唯品會在今年二季度出現(xiàn)了“營收下滑，利潤反增”的情況。有分析人士認(rèn)為，唯品會二季度的策略是，降低了部分商品的價格折扣、減少了新用戶營銷力度，因此在營收萎縮的情況下，保住了利潤。

　　面對活躍用戶數(shù)的加速下滑，唯品會也開始緊張。沈亞表示，與第二季度的市場策略不同，公司現(xiàn)階段在大幅度地獲取新客戶，同時也會繼續(xù)去喚醒之前流失的老客戶，采取的方法包括產(chǎn)品預(yù)裝、應(yīng)用市場推廣、通過福利精準(zhǔn)召回以及激活老客戶等。

　　令人玩味的是，唯品會在營銷拉新減少開支，卻沒能控制住內(nèi)部費用。在營收萎縮的情況下，二季度的研發(fā)、管理費用卻在繼續(xù)增長。其中，管理費由10.5億環(huán)比增加到12億；研發(fā)費用由3.9億增加到4.1億；行政費用為12億元，同比增加20%。

　　內(nèi)部開支大幅增加的背后是，唯品會手中的現(xiàn)金非常充裕。其在二季度實現(xiàn)了45億元的經(jīng)營凈現(xiàn)金流，截至二季度末，賬面的凈現(xiàn)金達(dá)169億元。　　

　　▼   唯品會的未來

　　唯品會于2008年成立，公司的賣點是"品牌折扣+限時搶購+正品保障"，經(jīng)常被稱為折扣電商。財報顯示，2021年唯品會的平臺特賣業(yè)務(wù)收入為1112.5億元，占總營收的比例為94.9%

　　特賣業(yè)務(wù)、折扣零售，顧名思義是，低價銷售過季、下架、斷碼的品牌商品，幫助各大品牌清理過多的庫存。

　　意味著，各大品牌的庫存，尤其是服裝品牌的庫存，幾乎是唯品會的命脈。 然而，這一商業(yè)邏輯正在面臨最大的變量，互聯(lián)網(wǎng)流量見頂。各大電商平臺，全力主攻下沉市場，清理庫存的生意，也漸漸被其他平臺盯上。以阿里巴巴為例，2018年推出的淘寶特價版，正是利用C2M提升生產(chǎn)效率，較少庫存，已經(jīng)與大量品牌達(dá)成了合作，同時又使用高頻次、金額巨大的補貼將商品價格拉低。

　　同樣的模式，拼多多、京東也正在發(fā)力，品牌特賣不再是唯品會的專屬生意。意味著，這一賽道的競爭將進一步加劇。這一點從唯品會的活躍用戶數(shù)持續(xù)下降也可以得到驗證。

　　因此，從長期來看，唯品會聚焦的服飾品類，在消費大環(huán)境影響、電商平臺“內(nèi)卷”嚴(yán)重的現(xiàn)狀下，其生存空間仍在被不斷壓縮。

　　展望2022年第三季度，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年7 月的零售情況依舊疲軟，未來展望也不樂觀，而唯品會聚焦的品牌服飾，幾乎是本輪消費下行周期中表現(xiàn)最差的細(xì)分品類之一。

　　綜上所述，從中期來看，唯品會未來的活躍用戶數(shù)、GMV、業(yè)績的確定性仍然較低。當(dāng)前唯品會最需要思考的或許是，未來如何扭轉(zhuǎn)用戶數(shù)、GMV下滑的趨勢，因為資本市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的定價標(biāo)準(zhǔn)是，更看重增長，而不在乎盈利。